CSU

Baixo crescimento, mas será que tem desconto?

A empresa atua em um setor de alto crescimento: cartões e meios eletrônicos de pagamento. Ela oferece serviços de processamento, administração de meios eletrônicos e gestão de processamento para empresas adquirentes de bandeiras internacionais (VISA, MASTERCARD e AMERICAN EXPRESS), mesmo assim apresenta dificuldades. 

Provavelmente a principal dificuldade é o setor de Contact Cent. Cerca de 50% da receita vem desse setor de margem extremamente apertada!

A empresa entrou na bolsa, IPO, a 18 reais em 2006 e agora é negociada por 4,38! Uma queda muito forte! A administração vem recomprando ações...até março de 2011 já tinha recomprado  6,5% das ações no mercado!  Foi um exemplo clássico de venda na alta e recompra na baixa! 

Mas será que a empresa é tão ruim assim para justificar os seus preços atuais!

	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
Receita	178	229	314	329	319	364	395	383	397
Lucro	10	13	16	-17	-6	10	17	33	23
Margem	5,62	5,68	5,1	-	-	2,75	4,3	8,62	5,79
RPL	23,81	25,40	28,57	-	-	7,87	12,88	21,57	15,23
Div/PL	0,02	0,04	0,93	0,77	0,96	0,76	0,51	0,35	0,45

Fonte de dados: bastter.com

Os dados de receita, lucro e etc são líquidos.

A margem é bem baixa em torno dos 5,5%

Bom retorno sobre patrimônio líquido, mas nada excepcional.

Baixa dívida. Para mim é um bom sinal. A administração parece ser bem responsável nesse aspecto, mantiveram até agora a dívida baixa. Então, eu acho que a empresa não é tão ruim assim!

Vamos utilizar alguns cálculos para verificar se há algum desconto significativo!

PERÍODO DE ALTO CRESCIMENTO
	DPA INICIO ANO	CRES	DPA FIM ANO	DPA VALOR PRESENTE
1	0,27	1,05	0,283500	0,26595
2	0,28350	1,05	0,297675	0,26196
3	0,297675	1,05	0,312559	0,25802
4	0,31255875	1,05	0,328187	0,25415
5	0,328186688	1,05	0,344596	0,25034
6	0,344596022	1,05	0,361826	0,24658
7	0,36183	1,05	0,379917	0,24288
8	0,379917114	1,05	0,398913	0,23923
9	0,39891297	1,05	0,418859	0,23564
10	0,418858618	1,05	0,439802	0,23211
SOMA DIVIDENDOS 10 ANOS VALOR PRESENTE			3,565833	2,48685
PERÍODO ESTÁVEL
Taxa de desconto				6,6%
Duração da fase				Indeterminada
Dividendo por ação				0,43980
Taxa de Crescimento de Lucros no Crescimento Estável				1,03
Payout para o Período de Crescimento Estável				0,50
Fórmula de Gordon
Valor Termina (11)=DPA(ano11)/k-g
K	taxa de desconto
g	taxa de crescimento estável
DPA (11)		0,452996
Valor Terminal (11)		12,58
VP		6,64
SOMA 1+2		9,11	(Preço Justo)

Utilizando cálculos bem conservadores, adotei um crescimento de 5% do lucro líquido para o próximos 10 anos e 3% para o período estável, conclui-se que a CARD3 apresenta sim algum desconto (52%).
Agora se o desconto de 44% justifica uma posição nessa empresa, tenho ainda minhas dúvidas! É muito difícil deixar de comprar Banco do Brasil, Vale e as Elétricas para comprar CSU. De qualquer forma, eu tenho uma pequena posição nela apenas para ver o que acontece!